摘要：

    7 月制造业企业产成品库存还是宏观处于下降阶段。7 月末，研究原材产成品存货提高1.6%，专题增长速度较6 月末降低0.6 ％。报告尽管7 月产成品存货的料补同比降幅小幅度下挫（6 月减幅为1 ％），但是库周考虑到价格问题，对于我们来说公司仍以较闪电般的期时启速度去库成品，这一点还可以从7 月制造业企业销售率超周期性升高获得证明。间或经开销售市场一般用产成品存货同期相比来判定库存周期，许已所以对产成品库存关心程度高，宏观实际上原材料库存也具有较强的研究原材参考价值。在工业生产企业存货中，专题原材料库存占据6 成，报告产成品库存占据4 成。料补

    对于我们来说，库周7 月公司或已经开始补原材料库存，且一些财产已经在标价该逻辑性。

    现阶段原材料库存已处于历史底位，公司存有补财库驱动力。在历史上，原材料库存同期相比底部在0%上下，6 月大家计算出来的原材料库存同期相比已降至-0.6%，表明原材料库存已处于历史底位。7 月PMI 原材料库存从6 月的47.4 上升到48.2，大中小型三类企业均出现严重上涨，公司补财库要求已经释放出来。从细分领域来说，7 月原料制造业里的黑色金属冶炼、化工原料、金属制品业工业总产值增长速度在各个行业中排名前列。

    最近大宗商品价格走高，和企业补财库原料相关。8 月中下旬至今官渡工业用品指数值出现一轮很明显的反跳。8 月17 日-25 日，煤碳、铁矿砂、夹层玻璃各自增涨9.7%、7.6%、3.0%。我们判断，大宗商品价格上涨和企业补财库原料相关。回首过去，原材料库存同期相比与PPI 同期相比拥有很强的一致性，公司补财库（去库）原料会推动上游涨价（下挫）。从宏观类领域股东分红的视角，公司补财库原材料库存环节，盈利向中上游原料制造业歪斜。

    原材料库存周期时间对产成品库存周期存有领跑性，预估四季度（成品）库存周期有希望止跌回暖。本质上，公司补财库原料的主要目的是为了能生产制造成品。历史的经验也表明，原材料库存周期时间一般技术领先产成品库存周期时间。此外，在33 个工业领域中，6 月有21 个行业产成品库存增长速度处在2012 年以来30%分位下列。这种库存量分位点稍低领域存有补财库成品的机械能。因此人们推论四季度（成品）库存周期有希望止跌回暖。但要注意的是，这轮库存周期的补财库强度和时间在于出入口和地产的身体情况。

    潜在风险：银行信贷政策收紧；国外衰落力度超过预期。