需求修复是深度数据数据本月数据的重要关注点。价格、宏观需求共同修复，点评的重点“上游补库”温和启动。需求修复建筑业支撑非制造业景气度回升。本月

   　　9 月制造业PMI 指数为50.2%，关注较8 月继续回升0.5 个百分点，深度数据数据制造业景气度继续小幅回升，宏观并于月内重返扩张区间。点评的重点着眼各细分项，需求修复9 月新订单指数50.5%，本月较8 月继续回升0.3 个百分点，关注新出口订单较上月继续修复1.1 个百分点至47.8 %；生产指数实现52.7%，深度数据数据较8 月继续回升0.8 个百分点，宏观处于在扩张区间；原材料库存指数48.5%，点评的重点较8 月继续回升0.1 个百分点；从业人员指数为48.1%，较8 月反弹0.1 个百分点；供货商配送时间指数为50.8 %，较8 月回落0.8 个百分点。此外，制造业生产经营活动预期指数实现55.5 %，较8 月回落0.1 个百分点。

   　　生产指数修复。从供给端看，9 月生产活动延续修复，采购意愿延续回升，9 月采购、原材料库存指数分别为50.7%和48.5%，较8 月分别回升0.2和0.1 个百分点；在价格、需求的双重作用下，制造业企业生产意愿继续修复。

   　　需求修复是本月数据的重要关注点。9 月新订单指数继续上升0.3 个百分点，在荣枯线以上继续扩张，外需也继续回温，当月新出口订单明显回升1.1 个百分点。7 月以来，已有多项扩内需政策落地，需求修复带来的库存结构变化是本月数据的重要关注点。

   　　价格、需求共同修复，“上游补库”温和启动。从库存的观测指标看，9月制造业新订单、出厂价格指数均有改善，分别上升0.3 和1.5 个百分点，产成品库存指数下降0.5 个百分点，但我们认为，在价格与需求的共同作用下，“补库”已有启动迹象。

   　　9 月，尽管出厂价格的上涨动力仍主要来自原材料端，但价格、需求的共同修复，提升了企业的生产意愿，推动制造业企业温和“补库”。这一现象在上游原材料制造业中表现尤其明显：9 月黑色、有色金属和石油加工及炼焦业出厂价格指数均较8 月明显上行，分别上行38.3、6.4 和7.6个百分点；同时，以上三行业的下游需求也有所修复，行业新订单指数也均较8 月有所上行，分别上行3.2、7.0 和1.2 个百分点；价格、需求共振，带动原材料行业产成品库存整体改善，9 月黑色金属加工业产成品库存指数与8 月持平，有色金属、石油加工及炼焦业产成品库存指数分别较8 月上升2.2 和2.1 个百分点。

   　　此外，需求恢复也在中下游行业中有所体现。9 月装备制造业、高技术产业新订单指数均有上升，通用设备、汽车制造业和计算机通信电子设备及仪器仪表制造业新订单指数分别上行19.7、13.0 和12.4 个百分点。

   　　9 月非制造业PMI 小幅回升，仍然维持在扩张区间。9 月非制造业PMI指数实现51.7%，较8 月回升0.7 个百分点。从需求端看，9 月新订单指数为47.8%，较8 月回升0.3 个百分点；外部需求微幅回升，新出口订单指数实现49.4%，较8 月继续上升1.5 个百分点。

   　　供给端表现仍较弱势。9 月非制造业从业人员指数实现46.8%，与8 月持平，维持低位；供应商配送指数实现51.3 %，较8 月下降0.7 个百分点。

   　　风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。