C919单笔最大订单落地，军工将承国产大飞机大规模商业采购全面开启。行业近期，双周升军中国东航与中国商飞签署购机协议，报巴备预板块在首批5 架的冲突基础上，再增订100 架C919大型客机。或提

   　　综合考虑第一批5 架订单的估值交付节奏，预计2023、因Q业绩预期压2024 年商飞有望向东航各交付4 架和5 架C919，军工将承对应目录价分别为28.43 和35.54 亿元。行业若假设最终成交价为目录价格75%，双周升军东航2023、报巴备预板块2024 为C919 贡献的冲突需求价值量分别约为21.32、26.66 亿元。或提

   　　从市场意向需求看，估值截至2023 年9 月，C919 订单达1061 架。2020 年及以前，商飞已取得意向和确认订单合计851 架。近年随着意向订单逐步转为确认合同，C919 市场前景向好。在订单充足的背景下，中国商飞的交付能力有望快速增长。中国商飞副总经理预计C919 在5 年内年产能规划将达到150 架，年产值上限近千亿元，市场空间广阔。

   　　C929 研制步伐全面加速。C929 宽体客机系统综合试验室的开工或意味着当前原型机工程制造阶段进入尾声，飞机即将进入密集测试阶段。参考C919 研制进度，C919 首架原型机在2015 年11 月下线，2017 年5 月首飞，间隔近20个月。考虑到C929 客机难度比C919 客机难度大，测试的科目更多，因此测试时间或多于2 年，预计首飞时间或将在2026 年左右。

   　　我国有望成为全球最大单一航空市场，国内航空产业增益明显。根据《中国商飞市场预测年报》，到2041 年中国机队规模将达到8322 架，占全球客机机队比例16%，成为全球最大单一航空市场。从航空产业总量上来看，四家航空主机厂2022 年航空产品营收总额为1050 亿元，按此数据进行静态比较，C919销量达到每年100 架时，将为我国航空产业带来约40%的收入增量。

   　　巴以冲突升级，全球地缘格局不稳定性骤增。俄乌战争尚未结束，巴以冲突再起，以色列国防军宣称已进入战争状态。国际社会分裂和对立进一步加剧，全球地缘格局的不稳定性骤增，军备预期或将大幅提升。

   　　投资建议：巴以冲突或提升军备预期， 但板块估值因Q3 业绩预期将承压。

   　　短期看，首先，全球不稳定因素骤增，备战预期或将大幅提升；其次，财报季临近，Q3 业绩预期整体偏弱，或对板块估值构成压力。

   　　中期看，首先，五年装备采购中期调整Q4 或将逐步落地，订单随之可见，板块2024 年业绩预期将边际改善；其次，军工板块估值分位数17.0%，提升空间较大。

   　　2023 下半年依然“ 轻赛道，重个股”，建议“五维度”配置：1）新域新质，无人装备领域包括中无人机、航天电子、晶品特装；雷达/通信/电子对抗核心供应商国博电子和七一二，军工网络安全供应商邦彦技术；2）航空/航发产业链，包括航发动力、中航西飞、中航重机、西部超导、中航光电、宝钛股份；3）导弹/卫星产业链，包括菲利华、新雷能和海格通信；4）国产化提升受益标的，包括紫光国微和振华风光;5）国企改革对业绩增长改善标的，包括航发控制、国睿科技、航天发展和中航机载。

   　　风险提示：“十四五”装备采购规划和军工改革不及预期的风险。